Embedded Value Bericht

Kommentar zum Resultat

Segmentberichterstattung

Embedded Value | Der Embedded Value dient als Indikator für den Wert des bestehenden Versicherungsportefeuilles. Er setzt sich aus drei Komponenten zusammen: dem Barwert der künftigen Gewinne (Present Value of Future Profits; PVFP) abzüglich des Barwerts der zukünftigen Solvenzkosten (Cost of Holding Capital; CoHC) und den den Aktionären zuzuordnenden Mitteln (Adjusted Net Asset Value; ANAV). Zukünftiges Neugeschäft wird nicht einbezogen.

Für die Modellrechnungen zum PVFP werden zu einigen Faktoren realitätsnahe Annahmen getroffen, vor allem zu Kapitalerträgen, Kosten- und Schadenentwicklung, zur Partizipation der Versicherungskunden sowie zum Risikodiskontsatz. Dabei wird von der Fortführung des Geschäfts auf gleichem Niveau ausgegangen (Going Concern), und die gegenwärtigen Kostensätze werden – inflationsbereinigt – auch für die Zukunft angenommen. Dem PVFP werden die Opportunitätskosten des Kapitals belastet, das durch die Aktionäre zur Deckung der statutarischen Solvenzmarge aus den bestehenden Versicherungsverträgen für deren Restlaufzeit zu stellen ist.

Die Abhängigkeit des Embedded Value von den getroffenen Annahmen zeigt die Tabelle «Ökonomische Sensitivitäten» auf der folgenden Seite.

Entwicklung 2007 | Am 31. Dezember 2007 betrug der Embedded Value für die Swiss Life-Gruppe CHF 12 837 Millionen. Dies entspricht einem Anstieg von CHF 2172 Millionen gegenüber dem Vorjahreswert sowie einem Embedded Value je Aktie von CHF 367. Die Veränderungen im Embedded Value zeigt die Tabelle «Analyse der Veränderungen» auf der folgenden Seite. Sondereffekte entstanden 2007 durch die Verkäufe der Banca del Gottardo (Effekt nach Steuern und Kosten CHF 608 Millionen) und der Versicherungsgesellschaften ERISA, Swiss Life in Belgien und Swiss Life in den Niederlanden (Effekt nach Steuern und Kosten CHF 59 Millionen). Der Embedded Value der verkauften Versicherungsgesellschaften wurde durch ihren Verkaufspreis bestimmt. Alle Positionen der Analyse der Veränderungen mit Ausnahme der Fortschreibung und der Effekte aus den Verkäufen berücksichtigen nur das fortgeführte Versicherungsgeschäft.

Embedded Value Swiss Life-Gruppe per 31. Dezember

Mio. CHF		2007	2006	+/–%

Schweiz		4 847	4 053	+19.6%

Europa ohne Schweiz		4 996	4 502	+11.0%

ANAV Swiss Life Holding	^1,2	2 994	2 110	+41.9%

Swiss Life-Gruppe		12 837	10 665	+20.4%

davon ANAV	¹	8 705	6 793

davon PVFP	³	4 880	4 922

davon Cost of Holding Capital		– 748	–1 050

1 Adjusted Net Asset Value
2 Eigenkapital der Swiss Life Holding, korrigiert um Buchwert der Rentenanstalt/Swiss Life und Embedded Value von Swiss Life Luxembourg (für 2007)
3 Present Value of Future Profits

Annahmen zur Berechnung des Embedded Value

	Schweiz		Europa ohne Schweiz

	derzeit	in 5 Jahren	derzeit	in 5 Jahren

Risikodiskontsatz	7.0%	7.0%	8.0%	8.0%

Total gewichtete Rendite auf Neugeldern	4.0%	4.3%	4.9%	5.4%

Renditeannahmen pro Anlageklasse

Rendite auf Anleihen	3.3%	3.8%	4.7%	5.2%

Rendite auf Liegenschaften und Grundstücken	4.5%	4.7%	5.4%	5.4%

Rendite auf Aktien	6.5%	6.5%	7.5%	7.5%

Rendite auf alternativen Anlagen	6.5%	6.5%	7.5%	7.5%

Analyse der Veränderungen

Mio. CHF

Embedded Value der Swiss Life-Gruppe Ende 2006			10 665

Dividendenzahlungen			–245

Fortschreibung 2007			+674

Anlagerendite 2007: Abweichung zu Annahmen Ende 2006			+119

Zukünftige Anlagerenditen: Abweichung zu Annahmen Ende 2006			+672

Berücksichtigung des neuen hybriden Kapitals			+63

Neue Darstellung für die Gewinnbeteiligung der Versicherungskunden an stillen Reserven			–512

Neubeurteilung technischer Reserven nach Systemmigration in Schweizer Einzelversicherungsgeschäft			+304

Steuereffekte: Abweichung zu Annahmen Ende 2006			+115

Wechselkursschwankungen			+141

Wert Neugeschäft 2007			+118

Übrige			+56

Effekt von Desinvestitionen			+667

Embedded Value der Swiss Life-Gruppe Ende 2007			12 837

Ökonomische Sensitivitäten

Mio. CHF	Schweiz	Europa ohne Schweiz	ANAV Swiss Life Holding	Total

Embedded Value der Swiss Life-Gruppe Ende 2007	4 847	4 996	2 994	12 837

Auswirkungen einer Steigerung der Anlagerendite um 100 Basispunkte	+509	+420		+929

Auswirkungen eines Rückgangs der Anlagerendite um 100 Basispunkte	–679	–398		–1 077

Auswirkungen eines Rückgangs des Risikodiskontsatzes um 100 Basispunkte	+337	+278		+615

Auswirkungen einer Steigerung der Neuanlagerendite von Anleihen um 100 Basispunkte	+151	+255		+406

Neugeschäftssensitivitäten

Mio. CHF

Wert Neugeschäft 2007			118

Auswirkungen einer Steigerung der Anlagerendite um 100 Basispunkte			+47

Auswirkungen eines Rückgangs des Risikodiskontsatzes um 100 Basispunkte			+28

Auswirkungen einer Steigerung der Neuanlagerendite von Anleihen um 100 Basispunkte			+29

Testat über die Embedded-Value-Information per 31. Dezember 2007

«PricewaterhouseCoopers hat dem Verwaltungsrat bestätigt, dass aufgrund der vorgenommenen Untersuchungen

die in den EV-Guidelines dargelegten Methoden unter Berücksichtigung der Natur des betroffenen Geschäfts angemessen und konsistent sind im Hinblick auf die Ermittlung der (traditionellen) Embedded-Value-Informationen;

die lokale Umsetzung der Methoden in allen wesentlichen Aspekten und unter Berücksichtigung der Merkmale des Geschäfts im Einklang mit den Vorschriften der Swiss Life-Gruppe erfolgte und auch der allgemein üblichen Marktpraxis entspricht;

die von der Swiss Life-Gruppe für die Ermittlung der Embedded-Value-Information bestimmten Annahmen angemessen sind;

die Embedded-Value-Informationen auf der Basis der gewählten Annahmen und Methoden richtig erstellt worden sind.

Der von PricewaterhouseCoopers für den Verwaltungsrat erstellte Bericht, in welchem die verwendeten Annahmen, die durchgeführten Untersuchungen und die Resultate beschrieben sind, kann im Internet unter der Adresse www.swisslife.com eingesehen werden.»

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Embedded Value opinion letter